医药新零售深陷“多国杀”，
行业竞争加剧
@港股研究社原创
作者丨Manjusaka
2025年，医药新零售已成为人们生活中必不可少的行业。
与之相伴的是，医药新零售正发展到新的阶段，整个行业面临着不小的增长瓶颈。
回顾过去一年，港股医药市场下行压力巨大，场跌幅最大的十只个股股价累计跌幅均在六成以上。作为即时健康到家领域的代表性企业，叮当健康就位列其中。股价大幅下跌背后，是叮当健康业绩增长放缓，被移出恒生综合指数，市场未能看到期待的新故事。
为了寻找增长方向，叮当健康给自己开出了一剂新“处方”。去年末，一心堂与叮当快药宣布达成战略合作，共同开启线上线下一体化新零售模式。
新的合作模式，会成为医药新零售增长秘钥吗？叮当健康能否在今年扭转颓势，实现逆袭？
01 医药新零售深陷“多国杀”，行业竞争加剧
近年来，在银发经济形势下，大健康备受政策及市场关注。而作为大健康核心领域之一，医药新零售更是受益于医疗行业线上化率不断提高，近年来加速发展。
对此，德邦证券研报显示，2024年上半年，医药零售终端销售额为2822亿元，yoy+4.5%，其中实体药店占比86.2%，线上药店占比13.8%。同时实体药店yoy+2.7%，线上药店yoy+17.3%，线上增速快于线下。
图源：德邦证券
在这样的背景下，医疗新零售呈多元化趋势发展。医药零售领域的新玩家随医药行业线上化率提高而不断增多，叮当健康面临更严峻的竞争环境。
过去几年，医药零售赛道形成了阿里健康和京东健康“两超”，下方还有美团买药、平安好医生、叮当健康、医脉通、1药网、药师帮等一众上市公司并立的竞争格局。
然而，2024年前后，越来越多新玩家入场，医药电商竞争格局更加纷繁复杂，原本的竞争格局也逐渐模糊。
具体来看，入场的玩家有两类。
一类是将新零售、全渠道视为重要增长方向的传统药房。
比如，在叮当健康主攻的O2O领域，老百姓大药房、一心堂等品牌超过65%的门店已支持O2O业务模式。
另一类是以小红书、抖音、快手为代表的内容电商平台。
近日，抖音集团的全资子公司成立了“北京宁和康瑞医疗管理有限公司”，同时还有市场消息称，抖音平台计划有条件面向药店全行业开放。这些消息表明，抖音持续加码医疗赛道。
此外，去年以来，小红书分别举办了2024小红书工业药企大会、举办小红书医疗用品行业峰会。这些动作也被市场解读为，小红书加快布局大健康赛道而开展的“招商大会”。
传统药房、新兴电商平台加码医药新零售，使得行业供给愈发丰富，对于一直致力于构建线上线下医疗版图的叮当健康带来了更大的挑战：如何稳住基本盘并向外扩张？
02 用户服务与强链补链，叮当健康突围的两个关键词
2025年，医药新零售的增长方向在哪，叮当健康又该如何破局，这些问题的解题思路总是可以归纳为两个词汇：需求和供给。
首先看需求增量。
正所谓为有源头活水来，用户是平台可持续性发展的关键。而当前政策红利有望成为医药新零售用户增长的重要方向：随着网售处方药法规逐步明确，线上医保购药政策逐步普及，线上购药人群有望拓展。
未来，医药电商平台接入医保有望成为普遍趋势，但要接住这个红利并不容易，需要平台方满足地方医保对技术实力、服务质量、药品供应能力等因素的考量。
据悉，叮当快药已在多个城市打通医保在线支付。作为北京市药品重点保供平台，更是体现了公司在5G、AI、大数据、物联网等技术方面的积累深厚。叮当快药研发和推出了电子围栏、手机拣货、智能路径规划、智能运力调度、叮当沙盘等科技系统。
此外，叮当健康持续强化科技能力，不断升级数字化系统，推出了叮当HealthGPT及应用型医药AI产品，提升服务用户的效率和质量。
在今年全国多地进入流感高发季前，叮当快药就通过大数据研判、订单沙盘预警系统和运力调度系统提前进行部署，增加了包括奥司他韦、速福达等抗病毒药物，以及呼吸道疾病相关中成药的储备。据叮当快药相关负责人介绍，相关药物迎来销售高峰，包括小青龙颗粒、四季抗病毒合剂销量翻倍，小柴胡颗粒增长率超过80%等。这说明公司提前部署为用户购药提供了便利。
无论如何，医疗不是一个纯粹的生意，有质量、有服务的医疗始终被用户需要。
值得关注的是，在提高平台服务质量的基础上，叮当健康还瞄准“连锁+电商”强链补链、供给模式升级，开展了新式合作。
去年底，叮当快药携手一心堂药业集团召开“新零售·新动力 一心为民”战略合作发布会，宣布开启线上线下一体化战略合作。
双方的合作能发挥出显著的协同效应。叮当快药拥有高效的药品快送服务以及初步健全的“医、检、药、险”闭环生态体系。而作为国内第一家在A股上市的直营连锁药店，一心堂的所有门店均为直营店，按线下门店网络覆盖范围称得上区域龙头。
这种“新式合作”是新消费趋势下医药新零售新模式。叮当快药与一心堂的合作实现了全产业链、全渠道、线上线下同步，从价值链重新构建了新的药品服务体系。
这一合作也说明在供给侧，线下连锁药店、线上自营药店、第三方平台等产业链各方之间是竞合关系。如果叮当快药和一心堂的合作能够带来双赢，这种锚定新零售、线上线下一体化，以强链补链、加“数”增“智”为目的的新式合作将越来越多。
总之，无论是市场竞争需要，还是回归服务业本质，叮当健康都在一面通过大数据、人工智能等技术提升服务力，一面从新式合作中摸索出一条大健康数智化的全新道路。
03 结语
从越来越多企业涌入赛道来看，医药新零售创新活力仍然充足，现有市场格局随时可能被打破。
乾坤未定之下，叮当健康的经营情况和资本市场表现有望迎来反转时刻。
从经营视角来看，各大城市陆续开通线上药店可用医保，叮当快药是深圳可以用医保2个连锁药店的其中一家，再加上公司在北京、上海、广州、佛山等大城市的布局，有望从这一趋势中受益。
从资本市场角度看，叮当健康由于去年多重因素共振导致股价大幅下跌，如今市净率（PB）仅为0.29x，估值水平远远低于港A股同行。
叮当健康相对估值水平处于历史较低的位置，后续估值有望重塑。随着政策红利释放和新的深度战略合作推进，期待公司中长期表现。
